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消費升級 定制家具保持30-50%高速增長

2019-07-12 17:37:00 admin 84

消費作為宏觀經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力之一,近年來對GDP的拉動已超過60%,與此同時,人均可支配收入水平也在不斷提升,基于此,居民對消費品已不單單滿足于填補(bǔ)空白需求,這不僅體現(xiàn)在食品飲料行業(yè)中,在家具與家電行業(yè)也顯得尤為明顯。

家具和家電都是居住領(lǐng)域的重要組成部分,是居民居住消費最直接的體現(xiàn)。從過往的發(fā)展歷史看,二者都已過了行業(yè)的黃金發(fā)展期。前者雖然規(guī)模破萬億,但過去整個行業(yè)保持著“大行業(yè),小公司”的特征,企業(yè)進(jìn)入門檻低,產(chǎn)品依舊僅滿足于實用性和低廉性。而家電行業(yè)的巔峰期在上世紀(jì)90年代,經(jīng)過十余年的滲透,一、二線城市家電的消費力也趨于平緩。未來這兩個行業(yè)的增長點將來自于居民消費升級下對功能性、舒適化、高端化及智能化的產(chǎn)品追求。我們看好消費升級下定制家具及小家電的成長性投資機(jī)會。

家具:定制獨領(lǐng)風(fēng)騷

根據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2015年國內(nèi)居民消費支出對GDP的貢獻(xiàn)率高達(dá)60.9%,較2014年提升了12.1個百分點,已連續(xù)三年保持上升態(tài)勢,與此同時,居民的收入水平也在不斷提升。2015年全國人均可支配收入達(dá)到2.19萬元,同比增長8.9%,高于6.9%的GDP增速。

然而,與消費及收入水平連年增長相比,居民在家具行業(yè)的消費卻在持續(xù)減少,數(shù)據(jù)顯示,2010年家具制造行業(yè)在達(dá)到30.78%的高點之后開始震蕩走低,截止2015年末,增速已跌至9.3%的歷史低位水平。

家具制造業(yè)沒落不是沒有原因的,除了與房地產(chǎn)增速放緩有關(guān),產(chǎn)品品質(zhì)也是主要問題之一。中國的家居行業(yè)規(guī)模雖超萬億,但由于技術(shù)門檻低,整個行業(yè)呈現(xiàn)出“大行業(yè)、小公司”的格局,截止2015年底,國內(nèi)家具制造企業(yè)數(shù)量達(dá)到5290家,同比增長7%,數(shù)量接近歷史峰值。個體戶多了,不僅生產(chǎn)效率低,產(chǎn)品品質(zhì)自然就存在問題。而且,為拼市場,多數(shù)家具制造商生產(chǎn)產(chǎn)品僅僅從功能的實用性以及價格的低廉性考慮,而忽視了對自身品牌形象及產(chǎn)品功能多樣化的塑造,難以形成競爭力,凝聚下游客戶群。

隨著人均可支配收入的提高,居民對家具的需求已從實用型向個性化、舒適型轉(zhuǎn)變,因此我們可以看到,近年來基于個性化定制的定制家具細(xì)分領(lǐng)域獲得了快速發(fā)展。博思數(shù)據(jù)顯示,近年來定制家具企業(yè)營收保持30-50%的高速增長,大幅超過行業(yè)平均增長水平。對于未來的成長,來自中國建筑裝飾協(xié)會發(fā)布的報告顯示,定制家具細(xì)分領(lǐng)域占我國整體家具市場份額僅為20%左右,尤其是木質(zhì)家具,滲透率不足10%,參照國外60-70%的市場滲透率,市場擴(kuò)展空間極為廣闊。未來五年有望每年將保持18%以上的增速。定制家具將成為以前軟飲料中的植物蛋白飲品,因消費升級而享有優(yōu)于行業(yè)平均水平的成長。

上述數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度我們沒有去驗證,但從二級市場上看,涉及定制家具的上市公司確實能獲得更高的估值水平。目前上市公司中涉及定制家具領(lǐng)域的企業(yè)并不多,主要有索菲亞(002572,股吧)、好萊客(603898,股吧)、兔寶寶(002043,股吧)等,其中索菲亞是當(dāng)之無愧的龍頭。自2013年轉(zhuǎn)型“定制家”戰(zhàn)略以來,股價跑出了長牛趨勢,近期股價還在不斷創(chuàng)出新高,動態(tài)市盈率將近120倍。好萊客算是次新股,不好評論。兔寶寶的股價近期也在接近牛市新高,動態(tài)市盈率也是120倍左右。值得關(guān)注的是,有人將美克家居(600337,股吧)也納入定制家具行業(yè),確實該公司有涉及這塊領(lǐng)域,但我們更傾向于認(rèn)為美克是中國高端家具第一品牌,證監(jiān)會行業(yè)劃分中其也被劃入奢侈品行列.光看毛利率,美克的毛利就大幅高出索菲亞20多個點,可見其價格偏高,美克是家居中的茅臺(600519,股吧),比索菲亞更高一等,茅臺雖好,但價格高,目前國人的家居消費中樞水平尚未達(dá)到人人消費得起茅臺的時候。因此其股價表現(xiàn)暫時在低位徘徊也是合理的事。

當(dāng)然,這些上市公司股價表現(xiàn)如此之好也不是光靠概念。從2016年上半年的業(yè)績快報看,索菲亞凈利潤將近兩個億,同比仍然保持48%的高速增長,兔寶寶業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu),預(yù)計1H盈利9128萬元-9910萬元,同比大幅增長250%-280%。好萊客的預(yù)告還沒有出來,但一季度的高增長也將為上半年的業(yè)績預(yù)喜奠定扎實的基礎(chǔ)。


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